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从而探讨其内在驱动因素的闭环研究

发布来源:互联网    发布时间:2020-10-26 20:21

5694字

8分钟

从而探讨其内在驱动因素的闭环研究(图1)

徐敬惠,大家保险集团总经理,高级经济师; 红杉资本中国基金资深研究员,经济学博士后

纳入商业保险选项

风险对冲是保险在家庭财富中的重要功能,保险产品具有的经济补偿功能在家庭中发挥着不可替代的作用。2020年政府工作报告再次强调要“强化保险的保障功能”也就是用保险产品与服务的确定性来解决个人和家庭未来在“生命、安全、财富”方面的不确定性。如何通过配置商业保险来加强家庭对冲风险、财务规划的能力,是家庭金融资产决策中亟待深入探讨的一个重要命题。

因此,为更好分析保险在家庭资产配置中的重要性现状和配置行为变化,三个递进的问题将被一一回答:1当前中国家庭金融资产配置中,商业保险具体的水平地位等结构性特征?2有哪些中长期因素会影响中国家庭的商业保险配置决策?3这些因素共同作用下,将会驱动商业保险在中国家庭资产配置中发生哪些变化?

二、家庭部门“账本”盘点:保险资产居第三

一商业保险的排位:配置占比中的季军

事实上中国曾有过自己的居民金融资产的统计:央行居民金融资产存量表,但该表于2015年之后停止了。基于此,本文以该统计源为基础,补齐2015-2019年的中国家庭部门金融资产持有量数据,对居民部门的存量规模和结构特征做出尽可能科学的合理推断。

数据结果显示:截至2019年末,中国家庭户均持有40.42万元金融资产,其中保险资产占比13.70%,户均5.53 万元。 在2004-2019年居民金融资产“蛋糕”的构成中,除了有限年份外,商业保险在家庭资产配置中占比始终保持在第三的位置上,占比从2004年的7.82%区间波动中缓慢上升,近年来维持在13%附近。

从而探讨其内在驱动因素的闭环研究(图2)

二排位评价:不确定性下难以替代的金融工具

如何评价保险在当前家庭金融资产配置的地位和作用?结合保险在家庭金融资产配置中第三位的特征,解读如下:

1保险凭独有的保障和收益双重功能被家庭部门青睐:从老百姓保险消费基本心理来说,一方面有“杠杆”的概念,就是发生保险事故时获得超出缴纳保费数倍的保险保障;另一方面更有“收益”的诉求,希望在保单期满没有发生保险事故时得到和其他金融产品可收益。这些是其它金融资产产品所不具备的,在资产配置中唯有配置保险才能普适性实现上述双重功能,在金融资产中配备可观比例兼具安全性与收益性的保险资产,都会成为有经济条件家庭的一种自觉选择。

3保险对不同阶段家庭部门都具有配置吸引力:对于25-45岁的中青年家庭,往往倾向于配置风险保障性保险资产,如重疾险和定期寿险,降低家庭健康风险暴露,支付医疗服务费用和控制相关财务成本。45岁-60岁的中年家庭,长期储蓄类的年金产品会被纳入家庭资产配置的范畴。60岁之后的中老年家庭仍可通过配置储蓄类保险产品实现资产保全、资产传承功能。总之,保险产品在家庭部门全生命周期中可配置的深度和广度,是其它金融产品无法比拟的。

4理财打破刚兑和存款浮动利率背景下,保险收益预期稳定的优势更突出。此前刚性兑付一直是理财产品吸引资金的重要手段,随着理财产品打破刚兑向净值型产品发展,LPR改革倒逼存款利率下降,理财产品和存款的风险不确定性增大。与此同时,保险产品能最低保证利率的实质刚性回报将更加突出,无论是普通型还是分红型、万能型产品,都有最低保证利率。相对于银行破产储户只能获得50万元赔偿,《保险法》规定人寿保险业务的保险权益不受保险公司撤销或破产影响而得到全部保障。

总之,在多样化的金融资产配置中,保险资产能够稳固占据第三的地位并不是偶然的。考虑到家庭投资决策是在宏观大环境和微观家庭需求共同作用下做出的,作为不确定性下难以替代的金融工具,保险不仅能降低经济周期给投资带来的波动影响、维持长期的稳定收益;还能解决家庭生命周期中教育、养老、医疗的问题,稳定提高生活水准,让家庭部门在抵御外部冲击时更有韧性。

三结构分析:“纤瘦”塔身抑制风险市场参与

但需强调的是,保险的占比和排位虽已贵为“季军”但相对优化居民资产配置结构、支撑家庭风险性金融市场参与度实际需求的结构权重仍然不足。按照安全性、收益性和流动性资产标准来家庭部门的家庭资产配置,保险资产作为塔身的安全性资产过于“纤瘦”2019年为13.70%保障家庭未来更长时期的计划性支出的保险产品理应占据更例,但当前远未达到;同时由于商业保险的承上启用未得到充分发挥,抑制了家庭进入风险金融市场的参与度,近年来债券2019年为0.38%和股票2019年为4.99%等收益性资产的占比也始终徘徊不前。

从而探讨其内在驱动因素的闭环研究(图3)

金字塔式家庭资产配置

三、多因素将驱动未来保险的

配置重要性进一步上升

居民持有的金融资产反映出居民对所处内外部环境的判断预期,并且会通过变化家庭金融资产的持有比例来应对经济社会环境的变化。预测未来家庭资产的配置走势,需要洞察中长期环境变化的演进方向,以及这些变化如何驱动资产配置调整的底层逻辑。

一定性分析:家庭金融资产有向保险和养老金集中趋势

二定量分析:家庭总负债和不动产比重对居民保险资产配置有显著影响

基于2017年中国家庭金融调查(CHFS)数据建立商业保险参与度的Probit模型,实证分析了中长期宏观因素对商业保险配置的影响变化。结果表明,风险对冲变量对居民保险资产配置有显著影响,随着家庭实际债务压力、房产投资比重等杠杆率上行,家庭部门会更看重保险资产的配置,以应对负债危机对家庭财务上的冲击。

分项来看,从居民收入和家庭财富的角度来看,有以下五组发现:

1 “买得起保险但不一定买”—保险购买的收入约束下降,以收入水平为代表的商业保险消费能力在两个模型中影响均不显著,说明收入门槛已不再是居民决定是否购置商业保险的主要依据,随着居民可支配收入的提升,两组系数为正,显示居民对于保险可承担程度也水涨船高,但是不显著的系数可能说明购置保险的决策越来越由收入以外的因素所共同决定。

2 “保险是家庭高负债风险的缓冲器”—家庭负债规模越高,越青睐用保险减少冲击。三组关于资产的变量让我们意识到,老百姓居安思危的意识不单纯来自资产本身模型1中负向显著,模型2中负向不显著而是更实在来自对家庭总负债规模的应对模型1和2中都是正向显著事实上中国普遍面临的一个现状是:家庭债务已逼近家庭部门能承受的极限,有研究团队测算出中国家庭债务与可支配收入比高达107.2%。伴随着家庭债务的累积,越是债务绝对规模大的家庭,就越会用手投票选择增配保险资产,转移家庭负债风险。

4 “城市化并不会自动创造保险需求”—城市化水平上升,并不必然导致居民对商业保险的配置增加。模型1和2的系数都为负,说明城市化本身并不是保险需求提升的灵丹妙药,考虑到中国有2.8亿农民工作为城乡“两栖人”由土地和血缘转向商业契约的过程中,他们的保障需求却面临社会保障体系的城乡差异和户籍分割,也在一定程度上抑制了劳动者参与所在地商业保险的积极性。与此对应的,未来城乡待遇逐步一体化,社会保障体系也可随人口流动而畅通转移后,城镇化有望带来“新城市人”商业保险购买力和购买意愿都显著增强。

5 “不动产对保险配置影响的拐点可能很快到来”—当前住房在家庭资产中比例越高,家庭越会通过购置保险减少财务风险在模型1和2中系数为正,且模型2高度显著考虑到模型2中的不动产二次型为负且高度显著,意味着倒U形关系十分明显,也就是说在未来随着不动产配置触及拐点,住房在家庭资产中将明显下降,并将反向推动商业保险配置节节升高。

从而探讨其内在驱动因素的闭环研究(图4)

四、家庭资产配置需重新审视保险的重要性

伴随着居民财富积累,中产阶层快速崛起,家庭对财富的需求不断演变。在这样的情况下,家庭资产配置需要重新审视保险的重要性,既包括认知层面的迭代,也包括行动层面的牵引匹配。因此,本文提出以下针对性的建议:

2金融机构—保险与其他金融产品在功能、期限和结构上有差异性和互补性,建议各金融机构需要根据不同居民家庭的风险情况,适合不同年龄结构、收入层次家庭的丰富多样的产品与服务。金融机构尤其是保险公司要遵从适当性原则,以专业、周全和诚信的姿态,帮助居民家庭做好金融资产配置。

3 信息披露—建立有效的消费者教育与保护机制,丰富相应的数据统计分析内容,完善相关的信息披露通道。建议权威部门持续公开披露居民保险拥有情况和变化趋势;鼓励专业机构或学术团体发布有助于消费者科学合理配置保险资产的《白皮书》部门可以不同形式适时进行风险提示,让老百姓明明白白知晓风险、理性做好风险。对于各种侵犯消费者合法权益的人员和机构给予必要惩处。

本文相关词条概念解析:

家庭

家庭是指婚姻关系、血缘关系或收养关系基础上产生的,亲属之间所构成的社会生活单位。家庭是幸福生活的一种存在。家庭有广义和狭义之分,狭义是指一夫一妻制构成的社会单元;广义的则泛指人类进化的不同阶段上的各种家庭利益集团即家族。从社会设置来说,家庭是最基本的社会设置之一,是人类最基本最重要的一种制度和群体形式。从功能来说,家庭是儿童社会化,供养老人,是满足经济合作的人类亲密关系的基本单位。从关系来说,家庭是由具有婚姻、血缘和收养关系的人们长期居住的共同群体。

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